小熊转债发行规模5.36亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价55.23元，截至2022年8月9日转股价值92.23元；各年票息的算术平均值为1.52元，到期补偿利率15％，属于新发行转债较高水平。按2022年8月9日6年期AA-级中债企业到期收益率6.28％的贴现率计算，债底为86.72元，纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为6.22％，对流通股本的摊薄压力为12.73％，对现有股本摊薄压力一般。

中签率分析

2. 小熊转 债价 值 分 析

截至2022年8月9日，公司PE（TTM）为26.69倍。从历史来看，公司目前估值水平处于低等位。

截至2022年8月9日，公司前三大股东佛山市兆峰投资有限公司、施明泰、龙少柔分别持有占总股本44.29％、10.12％、7.62％的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在75％左右。剩余网上申购新债规模为1.34亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0012％-0.0013％左右。

违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期

跨境电商推动小家电企业海外业绩突破。2021年，我国跨境电商进出口1.98万亿元，同比增长17％；其中出口1.44万亿元，增长24.5％。企查查数据显示，我国现存跨境电商相关企业3.39万家。近5年来，我国跨境电商相关企业注册量逐年上升。小家电品牌积极发展自营经济跨境电商业务，通过发展独立站及借助亚马逊等线上销售平台推动海外营收放量，开辟企业第二增长曲线，或将缓解由于国内小家电增速放缓带来的压力。

小熊转债规模较小，债底保护一般，平价低于面值，市场或给予34％的溢价，预计上市价格为124元左右，建议积极参与新债申购。

风 险 提 示

风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期

中国厨小家电全品类零售额在2019-2021年连续三年呈现下降趋势，主要原因包括疫情对供应链的重建，小家电经营者在疫情期间面临着物流受阻、原材料成本上涨的挑战，此外，消费者消费意愿减弱也导致了市场规模的下降。2022年上半年延续行业降温趋势，据奥维云网（AVC）全渠道推总数据显示，2022年H1厨房小家电（电饭煲、电磁炉、电压力锅、豆浆机、破壁机、搅拌机、榨汁机、电水壶、煎烤机（电饼铛、电热烧烤炉、多功能锅）、电蒸锅、电炖锅、养生壶、空气炸锅、台式单功能烤箱）零售额共计263.8亿元，同比下降4.9％；零售量11136万台，同比下降13.2％。其中线上零售额共计193.7亿元，同比下降2.7％。

行业整体上属于头部竞争。小家电行业竞争充分，头部品牌市占率高，线上市场集中度有所提升，尾部品牌受到多方承压。线上渠道中前五企业分别为美的、苏泊尔、九阳、小熊及小米，占比分别为24.3％、22.3％、18％、5.6％及2.7％。公司采取差异化的竞争策略，聚焦核心优势品类，丰富细分产品类别，不断缩小与头部品牌的差距。2021年，小家电行业业绩面临一定的压力，公司及主营小家电制造的九阳股份营业收入有不同程度的下降，但公司毛利率维持在相对稳定的状态，领先于行业内其他小家电制造公司，主要由于公司产品结构高端化和对细分人群的精准营销的经营业务调整。

聚焦线上销售渠道，构建“创意小家电+互联网”领先企业

公司所处行业为小家电（申万三级），从估值角度来看，截至2022年8月9日收盘，公司PE（TTM）为26.69倍，在收入相近的10家同业企业中处于较高水平，市值79.47亿元，处于同业较低水平。截至2022年8月9日，公司今年以来正股下跌19.36％，同期行业指数下跌11.68％，万得全A下跌11.68％，上市以来年化波动率为57.73％，股票弹性一般。公司目前股权质押比例为5.22％，有一定股权质押风险。其他风险点：1.经营业绩下降的风险；2.主要原材料价格波动的风险；3.市场竞争激烈风险；4.电子商务市场增速下滑风险等。

公司线上销售占有率较高。

文章来源：《企业科技与发展》 网址: http://www.qykjyfz.cn/zonghexinwen/2022/0812/3683.html